11月14日，在上海創(chuàng)業(yè)基金會(huì)舉辦的全球創(chuàng)業(yè)周上，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎發(fā)表演講，分享了他作為風(fēng)險(xiǎn)投資人篩選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，并給出創(chuàng)業(yè)者以建議，主要觀點(diǎn)如下。

這個(gè)市場(chǎng)并不缺錢(qián)，錢(qián)是非常多的，而是缺好的項(xiàng)目的信心。

今天的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成本很低，半年時(shí)間就基本知道這個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式行不行。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)要積極地?fù)肀зY本，盡快地把業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成融資優(yōu)勢(shì)，再把融資優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，要形成這樣的正向循環(huán)。

你能不能真的做好，講概念是沒(méi)有用的，最終還是拼你的產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)。

投資人主要關(guān)心什么？去年主要關(guān)心的是收入和增長(zhǎng)，甚至很多都不關(guān)心收入。今年的投資人看的問(wèn)題不一樣了，第一個(gè)問(wèn)題是你有沒(méi)有毛利，不關(guān)心你的收入不關(guān)心你的流水，只關(guān)心有沒(méi)有正向的毛利。

在天使輪要組建團(tuán)隊(duì)尋找商業(yè)想法，在A輪必須要盡快在低成本情況下試錯(cuò)，證明你的商業(yè)模式是否成立。

投資人到底關(guān)注哪些指標(biāo)，亞馬遜是非常好的案例，我們關(guān)心的是毛利情況怎么樣，毛利反映了商業(yè)模式的健康程度，如果你的毛利在不斷提高，說(shuō)明你對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力在提高，說(shuō)明你的公司盈利水平是有可能的。

我們是更喜歡創(chuàng)業(yè)者投資在人才上，投資在技術(shù)上，投資在物流這些更可持續(xù)的護(hù)城河上。如果是投資在可持續(xù)的護(hù)城河上，投資人是愿意給你很高的估值的，因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看賺錢(qián)不是問(wèn)題的。

以下是演講全文：

今天非常高興來(lái)創(chuàng)業(yè)周跟大家分享一下我們關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的看法?；ヂ?lián)網(wǎng)在今年是非常有意思的一年，十年前全世界五大市值公司的企業(yè)，其中只有一家微軟是高科技企業(yè)，剩下的是在傳統(tǒng)的資源、制造、金融企業(yè)，包括GE、花旗。今年全球最大的市值公司都是高科技企業(yè)了，包括谷歌、Facebook和亞馬遜等等，他們的成長(zhǎng)也是高于傳統(tǒng)行業(yè)的，這也是代表了一個(gè)時(shí)代的來(lái)臨。

同時(shí)我們也可以發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度越來(lái)越快，在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，全球互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)花了差不多20年時(shí)間才達(dá)到20億用戶(hù)，智能手機(jī)花了一半的時(shí)間就達(dá)到了25億用戶(hù)，而且因?yàn)橹悄苁謾C(jī)和社交媒體的普及，現(xiàn)在的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)展速度也比以前快很多。

達(dá)到百億美金市值的企業(yè)花了多長(zhǎng)時(shí)間？沃爾瑪花了40年時(shí)間，騰訊和阿里巴巴花了八九年時(shí)間，美團(tuán)用了五年時(shí)間，滴滴只用了兩年多的時(shí)間。

今天的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)成本很低，半年時(shí)間就基本知道這個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式行不行，從A輪投資之后半年之內(nèi)就可以做到這種商業(yè)模式可不可能做到，所以今天的試錯(cuò)成本是非常低的。

對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)怎么利用社交媒體的力量是非常重要的，川普用的就是社交媒體，希拉莉用的是傳統(tǒng)媒體。怎么充分利用社交媒體的力量迅速發(fā)展自己是非常重要的考慮因素。

今年的資本寒冬和以前的資本寒冬還是有一點(diǎn)差別的，今年上半年投資圈從投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)確實(shí)比去年上半年降了很多，從投資案例來(lái)說(shuō)下降了30%以上，這是比較明顯的。從金額角度來(lái)說(shuō)并不多，今年上半年是580億左右，去年是600多億，這個(gè)市場(chǎng)并不缺錢(qián)，錢(qián)是非常多的，只是大家不敢出手。

很多投資金額都集中在大項(xiàng)目，滴滴今年一個(gè)公司融了50億美金，上半年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)才融了100億美金，滴滴一家就占了一半，餓了么上半年融了12億美金，是阿里投的。小企業(yè)確實(shí)融的非常少，這是今年非常典型的現(xiàn)象，這說(shuō)明投資市場(chǎng)并不缺錢(qián)，而是缺好的項(xiàng)目的信心。

前面的短片里面嘲笑O2O，甚至前兩周有一篇文章說(shuō)我領(lǐng)銜主演O2O的龐氏騙局。前面三年是電商行業(yè)周期，中國(guó)VC界投了幾十億美金，最后跑出三家半公司，阿里、京東、唯品會(huì)、聚美只算半家。O2O也是一樣的，中國(guó)VC界在O2O領(lǐng)域投了上百億美金，可是滴滴就占了一半。關(guān)鍵是你能不能找到最好的項(xiàng)目和最好的創(chuàng)業(yè)想法。

很多投資人或者創(chuàng)業(yè)者來(lái)問(wèn)到底創(chuàng)業(yè)還有沒(méi)有機(jī)會(huì)，這個(gè)問(wèn)題并不新鮮。在五年前Facebook和谷歌上市的時(shí)候，就有人說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)看來(lái)是沒(méi)有機(jī)會(huì)了。最大的搜索引擎和社交都有了，但是后面還是有每年百億美金的機(jī)會(huì)，包括優(yōu)步、推特等等。

PC互聯(lián)網(wǎng)有很多用戶(hù)，像服務(wù)員、士兵等等，他們平時(shí)沒(méi)有機(jī)會(huì)方便地接觸PC互聯(lián)網(wǎng)，但是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是非常方便的，所以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)是PC互聯(lián)網(wǎng)的10倍以上，它造就了更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，也造成了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司的市值比PC互聯(lián)網(wǎng)大很多倍。

優(yōu)步和滴滴一下子在三年多的時(shí)間做到百億市值，就是因?yàn)樗萈C互聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)大了很多，并不是互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有機(jī)會(huì)，還有很多機(jī)會(huì)，但是每年就那么兩三個(gè)機(jī)會(huì)，關(guān)鍵看你能不能抓住。

現(xiàn)在很多新的創(chuàng)業(yè)者都很年輕，80后、90后的創(chuàng)業(yè)者登上了世界的舞臺(tái)，滴滴程維是83年的，餓了么張旭豪是85年的，小紅書(shū)的毛文超是85年的，我們也希望找到更多這樣的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。

最近兩三年資本的力量在創(chuàng)業(yè)里面開(kāi)始逐步加大。京東在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的融資金額也不小了，在上市之前融了12億美金，當(dāng)時(shí)我們不敢投京東就覺(jué)得這個(gè)模式非常燒錢(qián)，但是今天12億美金在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)融資里面已經(jīng)不算什么。滴滴累積融資差不多100億美金，美團(tuán)60億美金，餓了么20億美金。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)要積極地?fù)肀зY本，盡快地把業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成融資優(yōu)勢(shì)，再把融資優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，要形成這樣的正向循環(huán)。

我們也不希望創(chuàng)業(yè)者過(guò)度地夸大資本的力量，最終拼的還是運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品，你能不能真的做好，講概念是沒(méi)有用的，最終還是拼你的產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)。投資人并不是傻瓜，投資人會(huì)看你有沒(méi)有把自己本質(zhì)內(nèi)在的東西做好。

在資本的寒冬，怎么把握創(chuàng)業(yè)節(jié)奏，投資人主要關(guān)心什么？

去年主要關(guān)心的是收入和增長(zhǎng)，甚至很多都不關(guān)心收入，因?yàn)楹芏郞2O企業(yè)是沒(méi)有收入的，只有流水，流水和收入是兩個(gè)概念的，像團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的提成比例非常低，兩三個(gè)點(diǎn)，滴滴早期也是沒(méi)有提成的，打車(chē)的費(fèi)用都是流水，還需要補(bǔ)貼給司機(jī)和用戶(hù)。

今年的投資人看的問(wèn)題不一樣了，第一個(gè)問(wèn)題是你有沒(méi)有毛利，不關(guān)心你的收入不關(guān)心你的流水，只關(guān)心有沒(méi)有正向的毛利。第二個(gè)就是有了毛利之后，你的訂單履行成本怎么樣。第三個(gè)就是你的毛利扣掉訂單成本以后，你要從用戶(hù)那里獲取幾次訂單才能賺回來(lái)。

今天的投資人更關(guān)心的是商業(yè)模式是不是成立的。在正確的資本環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)者要把握好正確的資本結(jié)構(gòu)，在泡沫期你要踩準(zhǔn)油門(mén)盡快沖出去。在天使輪要組建團(tuán)隊(duì)尋找商業(yè)想法，在A輪必須要盡快在低成本情況下試錯(cuò)，證明你的商業(yè)模式是否成立。

今天的互聯(lián)網(wǎng)和三四年前不一樣，三四年前可以抄襲美國(guó)商業(yè)模式，美國(guó)這些模式在美國(guó)已經(jīng)被證明了，在中國(guó)只需要稍微修改一下就可以用。今天的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)幾乎同步，可能只晚幾個(gè)月的時(shí)間，這些商業(yè)模式在沒(méi)有都沒(méi)有被證明，在中國(guó)同樣需要盡快證明這些商業(yè)模式，在證明商業(yè)模式之前把燒錢(qián)速度控制在可控的范圍之內(nèi)。

很多時(shí)候創(chuàng)業(yè)者需要反復(fù)嘗試幾個(gè)商業(yè)想法之后才能找到正確的商業(yè)模式，百度當(dāng)年都嘗試過(guò)六個(gè)商業(yè)模式，比較幸運(yùn)的是第三個(gè)商業(yè)模式就是搜索引擎的模式是后來(lái)成功的。但是也有的公司是嘗試了十幾個(gè)商業(yè)模式都沒(méi)有成功的，所以你需要在很短的時(shí)間內(nèi)用比較低的成本來(lái)證明你的商業(yè)模式。

A輪是證明你的商業(yè)模式是可行的，B輪是證明商業(yè)模式是可復(fù)制的，證明這個(gè)商業(yè)模式在全國(guó)都適用。

最后講一下投資人到底關(guān)注哪些指標(biāo)，亞馬遜是非常好的案例。

在過(guò)去十幾年，它有三個(gè)時(shí)間段是市值增長(zhǎng)很快，第一個(gè)時(shí)間段是1997、1998年，那是一個(gè)泡沫期，不代表特殊性。第二個(gè)時(shí)間段是2003年左右，一下子從幾十億美金市值增長(zhǎng)到兩三百億美金，之后一直穩(wěn)定在兩三百億美金。

為什么2003年有這么大市值的增長(zhǎng)呢？就是因?yàn)樗_(kāi)始盈利了，電商企業(yè)開(kāi)始盈利了確實(shí)證明這個(gè)商業(yè)模式可行。從2008年到最近，一下子從300美金的市值增長(zhǎng)到3000多億美金市值，十年增長(zhǎng)了10倍。

但是最近十年它的利潤(rùn)情況在惡化，并沒(méi)有走好，為什么資本市場(chǎng)反而給亞馬遜這么高的估值？

十年時(shí)間它的利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)，市值漲了10倍，因?yàn)樵诩夹g(shù)上、物流上有很大的投入，但是它的毛利水平在不斷提升，尤其互聯(lián)網(wǎng)投資人并不擔(dān)心你不賺錢(qián)，或者你最后的盈利情況怎么樣，我們關(guān)心的是毛利情況怎么樣，毛利反映了商業(yè)模式的健康程度，如果你的毛利在不斷提高，說(shuō)明你對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力在提高，說(shuō)明你的公司盈利水平是有可能的。

我們是更喜歡創(chuàng)業(yè)者投資在人才上，投資在技術(shù)上，投資在物流這些更可持續(xù)的護(hù)城河上。

如果是投資在可持續(xù)的護(hù)城河上，投資人是愿意給你很高的估值的，包括滴滴，為什么投資給它100多億美金的估值？建立了這樣一個(gè)大的護(hù)城河，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看賺錢(qián)不是問(wèn)題的。包括當(dāng)年的淘寶也是一樣的，今年的雙十一一天的成交額就是1200億，差不多占到中國(guó)零售的1/10了，這些都是非常重要的。